Investing.com — Bank of America, Salı günü Broadcom’un ihraççı ve tahvil notlarını Overweight’ten Marketweight’e düşürdü. Karar, Blackstone ve Apollo ile kurulan XPV platformuna ilişkin belirsizliklerden kaynaklandı.
Banka, tahvilleri adil değerli görüyor. XPU dışı A notlu yarı iletken şirketlerine göre 30-45 baz puan geniş. Bu şirketler Haziran başından bu yana yarı iletkenlerin yaklaşık 20-30 baz puan gerisinde kaldı. Broadcom 1,3 kat brüt kaldıraç oranını koruyor. Gelir ve serbest nakit akışının 2025 mali yılından 2028 mali yılına 3-4 kat artması bekleniyor.
BofA, XPV platformu genişledikçe kredi spreadlerinin baskı altında kalacağını öngörüyor. Bunun kısmen algılanan kredi riskinden kaynaklanacağını belirtiyor. Ancak esas neden olumsuz spread teknikleri olacak. Yatırımcılar potansiyel olarak XPV finansmanlarını Broadcom’a bağlayabilir. Nihai ana şirket riski veya kredi temerrüt swapları yoluyla hedge edebilirler. Temel belirsizlikler arasında son müşteri yoğunlaşması var. Gelecekteki finansmanların miktarı ve özellikleri de belirsiz. XPV platformunun büyüme kapsamı ve hızı da netleşmedi.
Broadcom, Blackstone ve Apollo tarafından duyurulan XPV platformu 35 milyar dolar değerinde 1GW’ın üzerinde bir dilimle başladı. XPU’lar Anthropic tarafından kiralanıyor. Platform 2028’e kadar 20GW’a genişlemeyi planlıyor. Broadcom, borç finansmanının çoğunluğunda nihai artık değer garantisi sağlıyor. Şirket, ilk 35 milyar dolarlık XPU dilimindeki kıdemli borcun maksimum 29 milyar dolar zarar riski taşıdığını tahmin ediyor.
BofA, finansmanı 16 aylık turda eşit şekilde modelledi. 5 yıllık borç amortismanı varsayıldı. 5 yıllık çip ömrü boyunca yüzde 20 fiyat düşüşü öngörüldü. Kiralama ömrü boyunca her noktada temerrütte yüzde 25 fiyat şoku hesaplandı. Banka, maksimum RVG riskinin Eylül 2027’de 26 milyar dolara ulaşacağını tahmin ediyor. Maksimum zarar riski 2,9 milyar dolar olarak hesaplandı.
Ardından üç ayda bir 2GW anlaşmalar ekleniyor. 20GW genelindeki maksimum RVG 2029 ortasında 370 milyar dolara ulaşıyor. Yüzde 100 temerrütte maksimum zarar riski 42 milyar dolar. Yüzde 25 temerrüt oranı varsayımında ise 10,5 milyar dolar olacak.
BofA, 2026 gelir ve FAVÖK tahminlerini yüzde 10 ve yüzde 13 artırdı. Bu artış kazançları ve rehberliği yansıtıyor. Banka, Eylül başındaki sonuçlarla daha fazla netlik bekliyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
